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隆华新材:产能释放销量提升2023年业绩高增(中信建投研报)

发布时间:2024-06-13 21:12:50人气:

  隆华新材:产能释放销量提升2023年业绩高增(中信建投研报)2023年公司预计实现营收50.0-51.5亿元,同比增长57.84%-62.57%,归母净利为2.25-2.60亿元,同比增长77.19%-104.75%。2023年,公司36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目产能全部释放,全年实现销量约54.16万吨,同比增长83%。展望未来,随着宏观经济的逐步复苏以及汽车消费的逐步增长,聚醚需求有望稳健增长。公司当前产能72万吨,2024年将达到93万吨,此外,公司布局聚醚胺、尼龙66等产品,打开成长空间。

  2023年,公司合理规划产业布局,丰富产品结构,面向客户提供了更多的消费场景,充分发挥公司营销网络市场开发能力及产品交付能力。报告期内,36万吨/年高性能聚醚多元醇扩建项目产能已全部释放;2023聚醚多元醇产品销量约54.16万吨,同比增长83%。价格方面,据Wind,2023年软泡聚醚、环氧丙烷均价分别为9815、9521元/吨,同比分别-7%bat365官网登录入口、-7%,价差为1860元/吨,同比-7%。以利润中枢测算,对应单吨净利约为448元,同比提升19元。

  据公司年报,需求方面,2022年普通软泡聚醚消费量约92.8万吨,同比减少8.93%,下游仍以海绵及其制品为主,应用端软体家居行业需求量减少,汽车消费量略有增长,其余鞋服、运动器材、箱包等行业变化较小,预计未来普通软泡聚醚将继续向汽车、运动器材等领域不断发展;2022年POP消费量为65.7万吨,同比减少3.24%,POP主要与软泡聚醚搭配使用,应用端软体家居行业需求量减少;高回弹聚醚需求量为44万吨,同比增长5.26%,主要源于汽车端消费增长;弹性体聚醚需求量为41.7万吨以上,同比减少5.66%。聚醚产品应用广泛,随着宏观经济的逐步复苏,聚醚在软体家居、防水涂料、胶粘剂等行业的需求量增加,以及汽车消费量的增加,聚醚需求有望恢复稳健增长。出口方面,2022年国内聚醚出口127.55万吨,同比增长15.07%,出口快速增长。供给端,2022年国内聚醚总产能745万吨,同比增长11%,CR5为38.5%,同比增加6.5pct,总产量436万吨,开工率58.55%。近年来部分小企业生产过程粗放、生产设备工艺落后、产品质量和技术水平相对较低、安全环保条件和安环设施投入不足,随着行业发展和国家政策落实逐步淘汰。公司自主研发并掌握了高固含量(可达50%固含量)且低粘度、遇水不凝胶、超低VOC(残留单体浓度可低于2ppm)、高白度等POP核心技术,经过多年的迭代积累,已形成众多牌号产品,36万吨新增产能投产后,产能负荷逐步爬坡,三季度达到满负荷运转。

  公司新增的36万吨产能已于2022年6月30日投产,当前产能72万吨,产能满负荷运转。在此基础上,公司将继续扩大产能,同时丰富产业链产品结构,拓宽新品,据公司公告,公司将在高青县开展一系列新产品项目:

  1、2022年4月20日,公司发布公告,拟投资建设108万吨/年PA66项目,分三期建设,一期16万吨、二期32万吨、三期60万吨,总投资约73亿元,计划2022年6月开工,建设期6年,全部建成后预计可实现营收248.4亿元,利润总额22.51亿元。据公司公告,一期项目建设所需土地已全部到位;土建工程正在有序建设中;生产装置及设备的商务采购已基本完成并陆续到货。

  2、2022年8月17日,公司发布公告,拟投资建设年产8万吨端氨基聚醚项目,总投资6亿元,计划2022年10月开建,2023年10月竣工,全部建成后预计可实现收入22.32亿元,利润总额4.12亿元。产品广泛应用于风电产业、饰品饰材、环氧地坪、铁路运输、汽车、塑胶跑道、弹性体聚氨酯等多个领域。据公司公告,目前主装置、公用工程、控制室、配电室等土建工程已基本完成,设备安装工作正在有序推进中。

  3、2023年4月20日,公司发布公告,拟投资建设31万吨/年聚醚装置改扩建及节能提升项目,总投资2亿元,预计2024年12月竣工。全部建成后预计年均收入47.7亿元,利润总额1.95亿元。届时公司聚醚产能将达到93万吨。

  4、2024年1月4日,公司发布公告,拟投资约16亿元在上海临港新片区投资建设“高性能改性高分子材料”项目,并建设高分子材料研发中心。项目计划建设年产20万吨高性能改性高分子材料生产线,主要生产包括改性尼龙系列、改性聚酯系列、工程化聚烯烃系列等改性高分子材料。拟投资建设研发中心,开展高性能改性高分子材料、尼龙66聚合及聚醚板块等业务的研发,打造研发与生产一体化基地。本次投资将补强公司尼龙产业链,增强公司盈利能力、抗风险能力和综合竞争力。

  盈利预测与估值:预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.47、3.90、5.89亿元,EPS分别为0.57、0.91、1.37元,对应当前股价PE分别为22.1X、14.0X、9.3X。维持“买入”评级。

  风险提示:宏观经济波动(公司所处行业市场需求与居民的生产生活紧密相关。公司主要产品的销售价格和销量随宏观经济发展状况、市场供求关系的变化而呈现出一定波动变化。随着国内外宏观经济的周期性波动,下业对于公司产品的需求和价格可能出现下降的情形,对公司未来业务发展和经营业绩带来不利影响);原材料波动(公司原料价格随政策或市场波动,将导致公司产品成本波动,若产品销售价格未发生同步波动,将导致公司业绩波动);公司产能投放不达预期(公司规划了聚醚、聚醚胺、尼龙66等一系列在建项目,若上述项目不能如期达产,将对公司的产销、经营成本等造成影响,进而影响收益)。

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